四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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