2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chénh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称g)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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