核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋1）上市(shì)银(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋yín)行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能(néng)够一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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