调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fān宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗g)烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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