财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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