作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别(bi麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁é)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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