财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(x2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪íng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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