2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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