金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chē孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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