近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资机构加(jiā)强(qiáng)研杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为：国(guó)企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流(liú)入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主权(quán)投(tóu)资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科(kē)威特政府投资局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持(chí)多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外(wài)资投资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估(gū)值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净(jìng)率交易(yì)的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成(chéng)效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别股票(piào)有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈(y杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强íng)利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分(fēn)。随着事(shì)态(tài)改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正在(zài)发(fā)生。“如果问过(guò)去多(duō)年，通过观(guān)察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国(guó)有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出(chū)有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债(zhài)务水平(píng)等经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价(jià)格(gé)的(de)还是国内投(tóu)资(zī)者。如(rú)果外国投资(zī)者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力(lì)。

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