财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作(zu先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中(zhōng先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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