金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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