大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn田井读什么字，畊和耕的区别)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(sh田井读什么字，畊和耕的区别uō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)田井读什么字，畊和耕的区别续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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