财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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