财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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