金融界(jiè)5月(yuè)27日(rì)消息(xī) 近(jìn)日因(yīn)为(wèi)昆明国(guó)资委的一封声(shēng)明，让(ràng)城(chéng)投债成为关注的焦(jiāo)点，当(dāng)前地方债的规模(mó)和(hé)地方政府(fǔ)的偿债能(néng)力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地(dì)方债包括地方一般债、专项债和包(bāo)括(kuò)城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多(duō)大(dà)，尚有(yǒu)争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的(de)机(jī)构投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们(men)普遍担心的还是城(chéng)投债务(wù)、非标等地方(fāng)政府隐(yǐn)形(xíng)债(zhài)风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发(fā)展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地(dì)财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景(jǐng)下，地(dì)方(fāng)政府的(de)财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政(zhèng)府(fǔ)杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)并不算高(gāo)的(de)前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要(yào)调整中央和(hé)地方(fāng)之间债务(wù)余额的(de)比例(lì)关(guān)系。“今后(hòu)应加大中央政府的(de)发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶段，维护地(dì)方政(zhèng)府的(de)信(xìn)用(yòng)，防范区域(yù)性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司(sī)还没(méi)有与政(zhèng)府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给予困难(nán)省份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大(dà)力(lì)度(dù)支持(chí)地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如(rú)城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商(shāng)业银行(xíng)的低息资金(jīn)来(lái)降低债(zhài)务(wù)成本(běn)，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上(shàng)支(zhī)持(chí)地方政府通过出让国有资产来偿债(zhài)。他表示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集(jí)团两次公告(gào)无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量(liàng)市(shì)值(zhí)约(yuē)为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地方债务的(de)辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按(àn)照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地(dì)方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由(yóu)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)投融(róng)资机构转变为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城投(tóu)债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书(shū)的高信用等(děng)级债(zhài)券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司(sī)通常都是地方政府下设(shè)的投融(róng)资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业(yè)。城投的债务主要包括向银(yín)行借款和发行债券融资这(zhè)两种(zhǒng)方(fāng)式，以(yǐ)前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规(guī)模也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务快速(sù)扩张(zhāng)，每年增速均保(bǎo)持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投(tóu)平台发(fā)债余额的增(zēng)长

说唱歌手bp，说唱b7是什么意思

图片来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台(tái)实际上(shàng)已(yǐ)经成为地方债务的(de)主(zhǔ)要体现形式，规模明显超过地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的一般债(zhài)和专项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前(qián)市场对地方政府债务(wù)增长和财政收入增(zēng)速下降甚至负(fù)增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益(yì)率普(pǔ)遍高于东部(bù)发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更(gèng)加明(míng)显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南(nán)省乃至全国的信用债市(shì)场都造成负面(miàn)冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济(jì)偏弱区(qū)域被(bèi)边缘化。例(lì)如青海、云南(nán)和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加(jiā)权平均票(piào)面利率降幅也明(míng)显不(bù)如全国。

　　当前在经济(jì)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应该(gāi)确(què说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)保城投债的按(àn)时(shí)兑(duì)付。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能解决债务(wù)问题，反而(ér)会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企融资难、融资贵。从未(wèi)来区(qū)域经济(jì)发展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政府部(bù)门仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实现(xiàn)经济平稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力度(dù)支(zhī)持地方(fāng)政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫切需(xū)要增强城投债权人的持(chí)有(yǒu)信心，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不违约(yuē)，这(zhè)就意(yì)味着城投公司能(néng)够具备低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债不(bù)兜(dōu)底，但建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过(guò)政策性银行(xíng)或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地(dì)方政府可否通过出(chū)让国有资(zī)产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政策上的支(zhī)持。因为今年(nián)3月1日(rì)，国资(zī)委(wěi)在(zài)对政协十(shí)三届全国(guó)委(wěi)员会(huì)第五次会议(yì)第(dì)00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出(chū)台(tái)制度规定(dìng)及操作细则，探索国(guó)有(yǒu)权(quán)益份额(é)规(guī)范化退出(chū)的有效方式(shì)和(hé)途径，充分发挥有(yǒu)限合(hé)伙企业的优势(shì)，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国说唱歌手bp，说唱b7是什么意思有企业股权获得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时(shí)市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范(fàn)区(qū)域(yù)性金融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 说唱歌手bp，说唱b7是什么意思