申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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