财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(w2023年石油会暴涨吗，今日油价格表áng)言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒2023年石油会暴涨吗，今日油价格表市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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