银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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