四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng士官生是什么意思，大学士官生是什么)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质士官生是什么意思，大学士官生是什么介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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