大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yó为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果u)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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