上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(b中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yó中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜u)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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