金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义适度(dù)，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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