原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污强净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　<小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污img alt="白酒分化加(jiā)剧，今年(nián)拼的是去库存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除了(le)茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关(guān)于库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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