金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(p缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ài)生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工(g缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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