5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多家头(tóu)部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可能不及(jí)预期(qī)；二是(shì)下游需求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业(yè)有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很(hěn)好的(de)投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预(yù)判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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