金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占(zh铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢àn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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