国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维(wéi)持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控(k831143是什么意思òng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)831143是什么意思加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月831143是什么意思仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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