5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有(yǒu)大(dà)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前(qián)无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历了(le)三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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