公募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人(r宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗én)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗