核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优(yō大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了u)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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