申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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