银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥dào)降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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