公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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