来源：梁中华(huá)宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ong>美(měi)联储如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行稳(wěn)健，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(chú)“委员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美(měi)国(guó)经济(jì)温和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关(guān)于(yú)银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时(shí)提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回(huí)购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计(jì)划(huà)缩表(biǎo)，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在(zài)于通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年(nián)代以来(lái)最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度(dù)经(jīng)济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度(dù)的速度增长，最(zuì)近(jìn)几个月就业增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币(bì)政策的滞后(hòu)影响，“在确定额(é)外的(de)政策紧(jǐn)缩特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么在多大程度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点(diǎn)是(shì)删除(chú)了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能(néng)是(shì)适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申美(měi)国(guó)银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明(míng)确(què)银(yín)行(xíng)风险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来(lái)体现（尤(yóu)其是(shì)住房(fáng)和投资领域(yù)）。不过明(míng)确指出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时，就已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则(zé)上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近(jìn)达到(dào)），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务上限风(fēng)险，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限，如果没有达成债务(wù)协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今(jīn)年(nián)1月宣(xuān)布采取特别措施，避(bì)免联(lián)邦政(zhèng)府发生(shēng)债务违约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)5月1日(rì)发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美(měi)国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险(xiǎn)较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变成系(xì)统性风险的(de)概率或(huò)有限，但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然(rán)会出(chū)现。目(mù)前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依(yī)然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概率或(huò)较低。

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