金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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