大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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