财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chā一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的o)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(j一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的iǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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