金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的(de)回(huí)落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(s鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读hēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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