财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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