2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒ晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里u)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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