金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(j分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例iā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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