金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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