上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cline-height: 24px;'>学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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