来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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