5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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