昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022国家常务委员7人，国家常务委员7人简历年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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