银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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