财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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