核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语大的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fē病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语n)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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